每经记者 王琳    每经编辑 张海妮    

A股历史上最大单日跌幅纪录诞生：96.44%！退市股

6月5日，预重已进入退市整理期的整成主选退市园城（SH600766，股价0.38元，司参市值8521万元）、退市股退市碳元（SH603133，预重已股价0.33元，整成主选市值╳6903万元）、司参退市同达（SH600647，退市卐股股价1.46元，预重已市值2.03亿元）股价分别大跌96.44%、整成主选83.33%、司参80.65%。退市股这样的预重已情况会不会让处于退市边缘的上市公司感到震撼？

视Ψ 觉中国图

6月6日，截至收盘，整成主选退市园♂城涨8.57%；退市碳元无涨跌；退市◥同达涨5.80%。

在退市常态化背景下，一些面临困境的上市公司将破产重整视作避免退市的重要途径，相关案例数量近年∏来逐渐增加。记●者梳理发现，截至6月4日，有27家上市公司目前在推进⊙（预）重整并发布了相Ψ关公告，其中16家在2024年（拟）申请〗或被申请。

相较重整模式，预重整近年来逐渐被上市公司青睐。“法院对上市公司重整的审查更为〖严格，企业为了让↘法院认为未来的重整更具可行性，就在前面走了一个预重整程序，把一些重整程序的基础工作进行ㄨ前置化。”北京市炜衡律师事务所律师王兆同向《每日经济新闻》记者表示。联储证券总裁助理尹中余则提及，在上市公司重整升温的◥同时，其必要性也遭遇拷问。

事实上，2023年重整完】毕的15家上市公△司如今命运各异，多家公司的持续经营能力仍存在不确定性。“重整计划执行完毕，并不意味着就是重整成功了。”王兆同表示。

预重整与重整有何区←别？

记者梳理发现，截至6月4日，A股市场有27家上市↓公司在推进（预）重整并发布了相Ψ关公告，其中*ST步高、*ST金科和ST迪马3家公司申№请或被申请重整，其余24家公司则申请或被申请预重整。

从时间上↑来看，上述27家推进（预）重整的上市公司中，有16家在2024年向法院（拟）申请或被申请，最新的一例╲是*ST嘉寓，其在6月3日公告披露，被债权人申请重整及预重整。

从（预）重整的推进情况来看，在24家预重整的上市公司中，有16家已获得法院同意启¤动，并已进入预∞重整程序；3家重整的上市公司中，除了ST迪马外，*ST步高和*ST金科也已被法院受⌒　理。

重整与预重整有何区别？

中国法院网2023年12月7日转载的《人民法院报》一篇☆文章写道，预重整是指在申请重整之前，债务人与债权人通过法庭外协■商制定重』整计划，并获得多数债权人同意后，借助重整程序使重整计划发生约束全体债权人的效力，以早日实现债务人复兴的一种拯救机制。

《法律适用》2022年第3期的一篇文ㄨ章也写道，预重整※与破产重整的主要区别是司法介入的时间≡与深度不同，破产重整是重整过程全程在司法程序中进行，预重整则是在重整计划经债权人与债务人协商表决后才由法院介入，更多利用私人协商↘机制。但是，若从广义的破产重整程序说，预重整也♂属于破产重整程序范畴之列。杏彩体育·(中国)官网登录

值得一提的∏是，此前A股上市公司更多地采用重整模式，近年来预重整模式则更受青睐。例如，2024年（拟）申请或被申请（预）重整的16家上市〇公司中，除了ST迪马→申请重整外，其余均选择了预㊣　重整。

王兆同律师①向《每日经济新闻》记者介绍，之前没有预重整的时候，直接进入重整程序，法院可能发现企业报批的方案相对来说较★为粗糙，同时又因为不能随便对一家上市公司宣告破】产，所以导致进入△重整程序后，法院有点进退两难。一些重整方案尽管可能存在一些确定性和可行性方面不足的问题，法院最后也还是批了，这样也可能导致企业々二次破产，或者说〓形成了重整程序的一个空转。

“法院对上市公司重整的审查更为严格，企业为了让法院认为未来的重整更具可行性，就在前面走了一个预重整程序，把一些重整程序的基础工作进行前置化。”王兆同表示。

进ζ　行重整之后效果如何？

上市公司重整后的效果如何？

以2023年15家重整执行♀完毕公司为例，《每日经济新闻》记者梳理发现，尽管15家公司随后都向交易所申请撤销退市风险警示，但□目前仅有新华联、中捷资源、ST全筑、ST洲际和ST西钢5家公司被撤销退市风◇险警示，其中ST全筑、ST洲际和ST西钢3家公司在撤销退市风险警示的同时，还因公司重整后持续经营能力存在不确定性或有待进一步恢复，被实施了其他风险警示。

赶在2023年底完成重整计划的退市商城，2024年1月也如愿被撤销了退▓市风险警示，因退市商城仍存在触及退市风险警示∮和其他风险警示的情形，公司股票被继续被实施了退市风险警示，还叠加实施其他风险警示。退市商城最终也未能逃脱退市的命运，其股票自5月29日进入退市整理期，退市的原因是“公司2023年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，2023年度财务会计※报告被出具无法表示意见的审计报告”。

在剩余9家未被撤销退市风险警示的上市公司中，最早的*ST榕泰在2024年3月19日披露已向交易所申请撤销退市风险警示，目前仍无定音。

从2024年一季度的情况来看，重整对所有企业盈利能力的恢复效▅果也不尽一致。

上述已完成重整计划的15家上市公司中，除了已被撤销退市风→险警示的ST洲际、新华联、中捷资源，尚未被撤销退市风险警示的*ST豆神和*ST金一，以及退市商城外，其他9家公司2024年一季度扣非后归母净利润仍亏损。

除了财务』类退市带来的警报外，其他一些因→素也影响这些重整后的上市公司的命运。

记者注意到，一些上市公司股价仍在低位徘徊，尚未完全摆脱“面值退市”的风险。例如，已被撤销退市风险警示的ST全筑在6月5日收于1.67元/股，有投资者近期就在上证e互动上询▓问公司是否担心遭遇“面值退市”。

另外，也有个别上市公司在关键时刻踩雷中介机构。例如，因涉及金通灵造假案，*ST榕泰的审计机构大华会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称大华所）上个月被江苏证监局处以暂停从▽事证券服务○业务6个月。近期，有投资者在上证e互动上询问，公司“摘星脱帽”是否会受累于大华所被罚？*ST榕泰则回应称，公司《年报问询函㊣》回复工︾作正在积极推进，公司未收到大华所对公司《年报问询函》回复发表意见存在障♀碍的相关通知。

重整价值与必要性何在？

值得一提的是，A股上市公司重整在近年来有升温的趋势。

联储证券近期发布的《2023年A股并购市场◥总结与2024年度展望》披露，2023年A股市¤场共有27家上市公司向法院申请或被申请重整并发布相关公告，成为自2007年我国颁布企业破产法并引进破产重整制度以来的最高数量。

市场上也有声音质◤疑，A股上市公司是否有泛化和滥用重整之嫌？“从整↑体来看，重整作为一个工具来说，上市公∮司对此并没有充分运用，实际上还是一个使用不足而非滥用的问题。”王兆同表示。

实际上，从上市公司重整的出发点和操作过程来说，都存在被市场质疑的地方，上市公司的重整效果也参差ω不齐。

联储证券的上述报告◥认为，A股市场的重整带来了以规避退市为目的，新老股东、债权人之间利益失衡等问题。

A股上市公司重整升温的背后，也有一个背景◥因素，便是近年来监管№层对退市常态化的持续推进。

2024年4月，国务院发布资本市场新“国九条”，其中提出“加大退市力☆度”的要求。证监会主席吴清╱在2024年“5·15全国投资者保护宣传日”活动上的致辞也提到，要把“僵尸企业”、害群之马坚决清出市场。

在此背景下，如何看待上市公司重整的◆价值和必要性？尤其对→有退市风险的企业来说。王兆同认为，在某种程度上，重整是严格执行退市制度的“调节剂”，确实也有企业为了规避退市而选择重整。“重整只是︻一个工具，在企↑业还有价值的时候能够发挥其作用，如果企业本身的基本盘不好，那么任何再好的工具也没法发挥作用，不能过高期待重整这个工具。”王兆同表示，如果认为重整是百〖病良药，可以掩盖企业的各种问题，还能√让企业规避退市，那就本末倒置『了。“真▽正的重整，还是应该基于企业的持续经营价值的重整，而不是基于一个壳资源的重整。”王兆同补充道。

重●整难度将会越来越大？

上市公司（预）重整升温的同时，其口子似乎也有收紧之势。

记者梳理发现，2024年以来，仅有*ST金科∑一家上市公司的重整申请获得了法院受理。而根据前述联储证券的报告，2023年共有16家上市公司的⊙重整申请被法院裁定受理。

在暂未被受理的上市公司中，一些公司的重整之路颇ξ为漫长。例如，ST花王早在2022年4月就已经进□入预重整阶段，截至目前公司仍未进入重整程序，令一些投资者在股吧焦急地询问公司进展情况。

2024年1月，*ST爱迪被法院认定缺乏重整可行性，不符合重整的受理条件，法ㄨ院裁定不予受理债权人的重整申请；4月，*ST太安同样被法院裁定，不予受理重整申请。重整被↑拒之外，还有主动撤退的，在法院裁定受理之前，债权人就撤回了对♀*ST美尚的重整申请。

最终，*ST爱迪、*ST太安和*ST美尚3家公司都未◥能逃脱退市命运，遭遇了“面值退市”。

不过，在王々兆同看来，上市公司重整目前并不是更难了，而是更加公开。“预重整给了大家很长一段时间，进行相对公开↘、公平、公正的沟ぷ通，原先这些工作是在水下进行，现在浮▓出了水面。比如，以前法院不予受理的相关信息不会公开，现在就会透明化，有了更多的主体参加，那难度〗肯定也会增加。”王兆同说。

尹中余则告诉《每日经济新闻》记者，监管层也加强了对重整』必要性的拷问，“今年重整首先要问一个问题，就是你重整的必要性是什么？为什么要进行破产重整？你的产业有什么价值？”

“一家公司是否仍有◢上市的价值，还是留给⌒　市场判断比较好，对于上市公司的重整可以持比较开放的态度，把这个选择权留给债权人和投资者。”王兆同表示。

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封面图片来源：视觉中国图